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30일 업계에 따르면 네이버와 두나무는 포괄적 주식교환을 통해 두나무를 네이버파이낸셜의 자회사로 편입하는 방안을 추진 중이다.
이번 건이 시장의 주목을 끄는 것은 거대 기업 간 합병이기도 하지만 기업 가치로 볼 때 '새우'격인 네이버파이낸셜이 '고래' 두나무를 삼키는 형태이기 때문이다. 둘 다 비상장사로 정확한 가치 산정은 힘들지만 시장에서는 두나무의 기업가치를 네이버파이낸셜의 3~5배 가량으로 보고 있다.
원리금균등상환 중도상환 기업 가치만 반영해 주식교환이 이뤄질 경우 두나무 최대주주(지분율 25.5%) 송 회장이 네이버파이낸셜의 최대주주가 된다. 하지만 이는 단순 계산으로, 네이버가 네이버파이낸셜 대주주 지위를 유지하기 위해 대규모 유상증자에 나설 경우 송 회장은 2대주주가 될 가능성도 있다. 또 송 회장 보유 주식의 의결권을 네이버에 넘겨 네이버파이낸셜에 대한 사금융대환이자 네이버의 지배력을 유지하는 방안도 거론된다.
금융권과 증권업계에서는 추후 송 회장이 네이버파이낸셜 뿐만 아니라 네이버의 차기 리더가 될 것이라는 전망까지 나온다. 두나무와 네이버파이낸셜 합병 이후 네이버와 네이버파이낸셜이 합병해 송 회장이 네이버 주요주주가 되고, 그가 이해진 네이버 이사회 의장에 이어 네이버를 맡는다는 것이다.
새마을금고하지만 현실적으로 송 회장이 네이버파이낸셜, 나아가 네이버 전부를 직접 이끌 가능성은 크지 않다는 게 업계 전문가들의 시각이다.
네이버 사정에 정통한 관계자는 "주식교환 논의 과정에서 네이버와 네이버파이낸셜의 합병 가능성이 언급되면서 송 회장이 네이버 차기 리더가 될 것이라는 얘기까지 나왔을 것"이라면서도 "차기 리더로서의 송 연차 회계년도 회장에 대한 검증, 내부 반발 등 조직적 문제, 이해진 의장의 리더십과 입지 등을 감안하면 현실적으로 가능한 얘기는 아니다"고 말했다.
송 회장을 오래 지켜봐왔던 가상자산업계의 시각도 비슷하다. 송 회장이 이번 합병을 직접 추진하는 것은 엑시트 목적이 더 크다고 보고 있다.
송 회장의 엑시트설은 예전에도 나왔다. 지난 2 광주 새마을금고 021년말 두나무의 나스닥 상장설이 불거질 때도 그랬고, 그동안 김형년 두나무 부회장이 회사 경영을 전담하는 사이 그가 엑시트 방안을 고민 중이라는 후문이 나돌았다. 업계는 송 회장이 지분 처리 방안은 지속적으로 고민했지만, 회사 성장으로 지분 가치가 오르면서 엑시트가 쉽지 않았던 것으로 보고 있다.
네이버에 편입된 후 송 회장의 엑시트 방안으로는 추후 네이버파이낸셜의 기업공개(IPO)를 통해 지분을 털고 나가는 안이 거론된다. 네이버파이낸셜의 IPO 가능성은 지속적으로 제기돼 왔다. 불과 석 달 전 박상진 네이버파이낸셜 대표는 "네이버페이 외부 결제 비중이 50%를 넘었고 외부 참여자도 40% 이상으로 확대됐다"며 "점점 퍼블릭 서비스로 진화하면서 공개기업으로 전환해야 하는 시점이 올 수 있다"고 밝힌 바 있다.
가상자산업계 관계자는 "최근 금융정보분석원(FIU)의 제재로 두나무의 상장 가능성이 낮아지면서 송 회장이 걱정했다는 얘기도 있었다"며 "나스닥 상장 추진으로 송 회장이 지속적으로 엑시트 방안을 찾고 있다는 얘기가 있어, 이번 네이버와의 딜은 엑시트 목적으로 보는 게 맞을 것"이라고 말했다.
최용순 (cys@bizwatch.co.kr)
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